Pourquoi emprunter quand j’ai du cash ?

Le cycle d’exploitation est le temps qui s’écoule entre l’achat de la matière première et la vente du produit fini. Il est plus ou moins long selon l’activité, il est également plus ou moins consommateur de cash. Par exemple, dans la grande distribution, on paie les fournisseurs à 2 ou 3 mois. Du coup, c’est un secteur très générateur de cash puisque, pour la majorité des produits, on vend au consommateur final avant d’avoir payé le fournisseur. A l’inverse, l’industrie va être gros consommateur de cash. Dans le cas où le cycle d’exploitation génère du cash, on ne peut pas pour autant s’endetter à long terme sans se poser de questions. Il serait ridicule d’investir tout le cash à long terme et devoir emprunter 2 mois plus tard pour payer nos fournisseurs faute de disponibilités.

 

Lorsque vous avez la chance d’avoir du cash, vous pouvez le placer à court terme pour une durée inférieure à votre cycle d’exploitation. Ainsi, vous aurez optimisé votre trésorerie pour pouvoir payer vos fournisseurs. Si vous avez des projets d’investissement, ce qui différent du financement du cycle d’exploitation, vous devez emprunter et non pas puiser dans vos cashs pour ne pas altérer votre capacité à honorer vos engagements à court terme. Les surplus de cash viendront couvrir la charge d’intérêts de l’emprunt. En définitive, les disponibilités sont différentes de la capacité d’autofinancement : il est possible d’avoir du cash sans pour autant avoir une capacité d’autofinancement. Il faut donc tenir compte des engagements existants avant d’en prendre de nouveaux.

Comme on l’évoquait plus haut, emprunter permet de faire des économies d’Impôt sur les Sociétés. Cependant, il faut faire attention au surendettement. Il faut que le cash dégagé par l’entreprise permette de couvrir les charges d’intérêts car quoiqu’il arrive il faudra rembourser la banque. Si la charge d’intérêts est trop lourde alors les pertes détruiront une partie du capital engagé par les associés.

Ce principe est surtout valable dans les SA ou du moins dans les sociétés cotées dans lesquelles on peut considérer que le capital engagé par les actionnaires a un coût. Dans ce cas, plus on s’endette plus le risque supporté par les actionnaires est grand et plus les actionnaires exigeront des dividendes. C’est la logique du couple risque/rentabilité. Plus le risque est grand, plus la rentabilité exigée est grande. Ici, la dette fait effet de levier financier : elle augmente la rentabilité des capitaux propres !

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